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亿元,出栏温氏股份2018年前三季度业绩预告点评:2018Q3净利降幅明显收窄,...

建材资讯 2018-10-10 20:00:19

事项:

公司发布2018年前三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润28.5亿元-30亿元,同比下降25.72%—29.44%。其中,第三季度实现归母净利润19.33亿元-20.83亿元,同比下降6.55%—13.28%。

评论:

2018Q3归母净利同比下滑6.6%-13.3%,降幅较上半年明显收窄。公司第三季度归母净利润19.33亿元-20.83亿元,同比下降6.6%-13.3%,降幅较上半年明显收窄。原因包括:

(1)8-9月猪价回暖,公司养猪业务盈利能力快速回升;

(2)2018Q3黄羽鸡价格继续上行,养鸡业务盈利持续提升。

2018Q3生猪销量同比增长25.2%,8-9月销售均价大幅回升。2018Q3公司生猪销售量582.6万头,同比增长25.2%,7-9月销量增速分别为13.5%、26.6%、34.6%,出栏体重分别为114.9公斤、113.9公斤、110.5公斤,自8月发生非洲猪瘟疫情以来,公司明显加快销售进度。

公司商品肉猪的销量和产能布局保持一致,生产基地集中在广东、江苏、湖北、广西、湖南、安徽、江西、四川。其中,广东、广西、海南商品肉猪出栏量占比约50%,华东区域商品肉猪出栏量占比约20%,华中商品肉猪出栏量占比逾10%,此外,西南和北部区域还有一部分出栏。由于公司产能多布局在生猪调入省份,未受到非洲猪瘟疫情带来的价格下跌负面影响,8-9月公司生猪销售均价大幅回升至14.01元/公斤和14.21元/公斤。

2018Q3黄羽鸡盈利丰厚。目前黄羽鸡销售价格达到7.1-7.2元/斤,较今年上半年上涨6%左右,对应单鸡价格27.8元/羽,单鸡净利高达5元/羽。我们预计今年黄羽鸡出栏量有望达到或超过7亿羽,上半年外销3.36亿羽,则下半年外销量有望达到甚至超过3.64亿羽,2018Q3黄羽鸡贡献净利或达到9-10亿元。

盈利预测、估值及投资评级。非洲猪瘟疫情已成为本轮周期最大的变数,8月至今已多地发生25起。9月29日以来辽宁沈阳、河南郑州、江苏连云港陆续解除非洲猪瘟封锁,然而,非洲猪瘟全面控制相当困难,以辽宁为例,沈阳虽解除封锁,9月28日、10月8日辽宁营口、辽宁鞍山又相继爆发非洲猪瘟。我们维持此前判断,随着疫病密度不断增加,养殖户心理将不断受到冲击,生猪产业或迎来大规模去产能,猪价上涨周期可能提前到来。

我们预计公司2018-2020年肉猪出栏量2198万头、2528万头、2907万头,黄羽鸡出栏量7亿羽、7亿羽、7亿羽,分别实现销售收入550.5亿元、639亿元、772亿元,同比分别增长-1.1%、16.1%、20.8%,分别实现归母净利润39.5亿元、64.9亿元、121.3亿元,同比分别增长-41.6%、64.5%、87.0%,分别实现每股收益0.74元、1.22元、2.28元。生猪板块在盈利高点PE 超过25倍,我们给予公司2019年22倍PE,对应目标价26.84元,维持“推荐”评级。

风险提示:猪价大幅下跌;疫病8

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